IPO雷达｜亏损过亿，赴美上市会让荔枝坐稳行业

记者 | 冯圆圆

编辑 | 陈菲遐

国内音频社区荔枝（原荔枝FM）（LIZI.O）（下称荔枝），将正式冲击“音频第一股”。

日前，荔枝在招股说明书中披露，拟发行410万美国存托股票（ADS），每份ADS代表20股A类普通股股票，照此计算荔枝将发行8200万股A类普通股股票，发行价格区间11-13美元/ADS。

荔枝作为“音频第一股”，从公告招股说明书开始，亏损就一直引来争议。2019年前9个月，荔枝亏损了1亿多。

招股书显示，2019年前9个月净亏为1.04亿（约1455万美元），上年同期为净亏1134万元，已超2018年全年亏损金额。同时，荔枝2019年第三季度净亏为4848万元，较上年同期有所扩大。

此外，荔枝目前为止还未实现盈利。2017年、2018年、2019年前9个月，亏损分别为-1.54亿元、-934.2万元、-1.04亿元。

数据来源：Wind、界面新闻研究部

此次上市，荔枝预计募集资金4265万美元，并计划将本次募集资金的40%用于开发创新产品，30%用于投资人工智能技术应用，10%用于投资海外业务。但是上市的荔枝，就意味着上岸了吗？

与喜马拉雅的“差距”

荔枝招股书的公布，不免让外界将其与另一大音频巨头喜马拉雅相比较。但荔枝目前无论从市占率还是活跃用户，体量上均不及同年诞生的喜马拉雅。甚至排行业第二都有些危险。

这背后的原因，与荔枝独有的商业模式有关。

与专注于PGC（专业生产内容）模式的喜马拉雅和蜻蜓FM不同，喜马拉雅依赖头部机构生产内容，走上了知识付费为主的商业化道路。荔枝则是典型的UGC（用户生产内容）模式，其平台上的音频内容主要由普通用户自行制作与上传，其更侧重声音的质感与内容的有趣。在该模式之下，荔枝几乎所有内容均来自于用户生产，其业务在很大程度上依赖于用户创建高质量的音频内容，特别是旗下主播业务。

根据披露的招股书，截至目前，荔枝主业音频娱乐业务平均月活跃用户596万，移动端平均月活跃用户（下称MAU）已达0.47亿人次。且从17年至今，无论是音频娱乐业务月活跃用户还是移动端月活跃用户均整体呈现上升态势。此外，用户的付费转化率也逐渐提升。

数据来源：招股说明书、界面新闻研究部

虽然MAU指标有所上升，但其每年在营销方面的费用亦逐渐提高。截至2019年前三季度，销售费用已超2018年全年，且其占净利润比重亦上升至22.05%。花费高了，但平均一美元换取的用户数量却呈现下降态势。也就是说，近几年，荔枝获取客户甚至是保留客户的成本越来越高。

数据来源：Wind、界面新闻研究部

即便如此，这一数据距离行业第一的喜马拉雅依然有所差距。2019年6月，iiMedia Research发布的《2019上半年中国在线音频市场研究报告》显示，2018年，中国在线音频市场用户规模达4.25亿人。预计到2020年，中国在线音频用户规模将达5.42亿。其中，喜马拉雅MAU用户逾七千万，位列第一。即便用喜马拉雅披露的0.47亿人次比较，依然有所差距。

除此之外，行业第二的宝座，也有蜻蜓FM与其竞争。根据易观数据，蜻蜓FM的月活用户和行业渗透率领先于荔枝，而从APP启动次数上则已被荔枝超过。

此外，值得注意的是，用户可以在荔枝的平台上设置多个帐户，因此，每个活跃账户背后所映射的个人，是否一对一显得更为重要。如果活跃用户所映射的个人身份并不是一对一，甚至一个个体户映射多个账户，那么荔枝实际的覆盖率，渗透率甚至更小。

“主播”分成有多少？

不难发现，荔枝的商业模式，十分依赖所谓的“主播”，即内容生产者。从营收模式来看，也验证了这一点。

现阶段荔枝免费向用户提供大多数播客，以吸引大量用户，同时向用户销售与音频娱乐有关的虚拟礼物，用户通过虚拟礼物奖励其喜欢的播客，最终实现收入。

据招股说明书披露，公司的净收入几乎全部来自虚拟礼品销售。也因此，荔枝的收入结构逐渐偏向单一化，广告收入逐渐成为一种较为边缘化的收入。公司通过销售虚拟礼物实现业务货币化，在公司财务报表上以“audio entertainment”表示，截至2019年9月30日，公司的广告收入仅占0.9%。